10月20日，晶科能源（688223.SH，股价8.9元，市值890.46亿元）披露《境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案》，公司拟在境外发行GDR（全球存托凭证）并申请在法兰克福证券交易所挂牌上市。

此次发行GDR，晶科能源拟募集资金不超过人民币45亿元（或等值外币）。其中，拟投入募集资金4.99亿元用于美国1GW（吉瓦）高效组件项目；拟投入27.41亿元用于山西二期14GW一体化生产基地建设项目；拟投入12.60亿元用于补充流动资金或偿还银行借款。

对于拟在境外发行GDR，10月21日，晶科能源董秘办工作人员回复《每日经济新闻》记者称：“光伏产业的估值水平已经接近历史低位。在行业回升过程中，具备技术、市场和规模优势的龙头企业往往受到国际长线资本青睐。晶科能源、阳光电源（300274.SZ，股价94.19元，市值1952.76亿元）作为光伏组件和逆变器环节龙头企业，是2022年GDR发行提速扩容后首批拟赴德上市的（光伏）企业，也是2023年GDR新规后首批开展海外融资的（光伏）企业。两家企业在光伏行业就‘反内卷’达成共识的同一周内公布海外融资计划，预示着光伏产业高质量发展新周期的开启。”

股权融资，降低资产负债率

对于此次拟在境外发行GDR的目的，晶科能源表示，公司是行业内最早一批布局N型[在本征硅晶体中掺入五价元素（如磷），使之取代晶格中硅原子的位置，就形成了N型半导体硅片]组件的光伏企业之一，超前布局N型产品创新和技术开发，拥有多项核心技术，并率先具备成熟的N型TOPCon电池及组件大规模一体化量产能力。本次发行将有力提升公司N型组件产能，巩固公司在N型领域的领先地位。通过本次募集资金投资项目，公司将进一步优化一体化布局，增加先进产能占比、探索光伏“新质生产力”，保持行业竞争力并提升盈利能力。

从拟募集资金使用比例看，晶科能源此次募资主要用于山西二期14GW一体化生产基地建设项目，也就是国内硅片、电池片、组件扩产。

图片来源：公告截图

晶科能源表示，发行完成后，公司的净资产及总资产规模均会有所提高，公司资产负债率将有所下降，有利于提高公司的抗风险能力；流动比率和速动比率将进一步提高，有利于提高公司的短期偿债能力。公司的财务结构将进一步改善，资本实力得到增强，为公司后续业务开拓提供良好的保障。

此外，发行完成后，晶科能源筹资活动产生的现金流入量将有所增加，筹资能力进一步增强，并有利于公司增加业务拓展能力。

上述董秘办工作人员也回复称：“如能在法兰克福证券交易所顺利挂牌，晶科能源将成为首家中美欧三地上市的光伏企业，国际化资本运作能力进一步提升。通过在行业低谷期引入国际长线投资者，晶科能源将强化资金储备，优化负债率和融资成本，提升可持续发展和抗风险能力，作为全球市场份额的领跑者，长期投资价值也将得到充分彰显。”

“反内卷”背景下，晶科能源的抉择

需要注意的是，当下光伏行业已陷入产能过剩，以至于中国光伏行业协会于10月14日召开防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会。

对于山西二期14GW高效组件一体化生产线项目，晶科能源称，根据中国光伏行业协会数据，2023年，P型[P型硅片即在本征硅晶体中掺入三价元素（如硼），使之取代晶格中硅原子的位置，就形成P型半导体硅片]电池片的市场份额为73.0%，N型电池片的市场份额为26.5%。2023年，P型单晶电池均采用PERC技术，平均转换效率达到23.4%；其转化效率已接近极限，电池片技术迭代的需求日益紧迫。N型电池片主要包括TOPCon及HJT两大主要技术路线，其在转换效率、双面率、温度系数等参数上均优于P型电池，是下一代的新型电池技术。

2024年，TOPCon出货量迅速增加。根据InfoLink数据，2024年上半年，N型TOPCon组件出货量占总体出货量比重近七成。也就是说，当下，TOPCon组件已是主流产品。

10月18日，中国光伏行业协会又发表一篇措辞严厉的文章，即《光伏组件当前成本分析：低于成本投标中标涉嫌违法》。中国光伏行业协会认为，0.68元/W的成本，已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。

10月21日，晶科能源另一位相关工作人员回复《每日经济新闻》记者称：“从参会（上述防止行业‘内卷式’恶性竞争专题座谈会）反馈来看，各方态度积极并达成了共识，并从‘限低价’和‘去产能’两个方面部署了具体工作。会议由行业协会牵头发起，同时也得到了各监管部门和决策层的重视和支持，后续效果值得期待。上周五（10月18日），协会发布了关于限制最低投标价格的呼吁，说明会议共识正在快速落地，作为企业表示欢迎和支持，并希望可以尽快形成更多长效机制，助力行业早日重回健康发展轨道。”